KUALA LUMPUR, MALAYSIA – Media OutReach Newswire – Tren gejolak di pasar obligasi global memicu kekhawatiran di kalangan pelaku pasar dan investor. Penurunan peringkat utang pemerintah AS oleh Moody’s pada 16 Mei, disusul lonjakan imbal hasil obligasi jangka panjang Jepang ke level tertinggi dalam beberapa dekade, telah menimbulkan spekulasi bahwa dunia tengah mendekati potensi krisis utang besar. Sementara itu, imbal hasil obligasi pemerintah Inggris bertenor 20 tahun mendekati angka 5,5%, yakni level tertinggi dalam 27 tahun, seiring kekhawatiran pasar terhadap rencana belanja besar Kanselir Keuangan Inggris, Rachel Reeves. Octa Brokers menganalisis dampak potensial dari perkembangan ini terhadap pasar global.

Bom Fiskal yang Berdetak

Utang nasional AS yang terus membengkak telah lama menjadi sumber perdebatan dan kekhawatiran di antara ekonom, pembuat kebijakan, dan masyarakat luas. Ramalan apokaliptik mengenai potensi gagal bayar AS dan runtuhnya dolar bukanlah hal baru—telah muncul sejak beberapa dekade lalu dan terus berulang, meskipun sejauh ini tak pernah terbukti. Para peramal kehancuran sering kali dianggap sebagai teori konspirasi atau penyebar ketakutan yang tidak bertanggung jawab.

Namun demikian, meski Octa Brokers tidak bermaksud mengambil posisi ekstrem, gejolak terkini di pasar menuntut perhatian serius terhadap kondisi utang AS yang sering dijuluki “bom fiskal yang berdetak.” Ketakutan terhadap stabilitas jangka panjang ekonomi AS dan potensi dampaknya terhadap pasar global mulai mencuat kembali.

“Jika tren saat ini berlanjut, utang nasional AS diperkirakan mencapai $37 triliun dalam dua minggu, dan bisa menembus $40 triliun di akhir tahun. Mesin cetak uang The Fed mungkin tidak mengenal batas, tapi kesabaran pasar pasti ada batasnya,” ujar Kar Yong Ang, analis pasar keuangan di Octa, dalam rilisnya, Jumat (30/5/2025).

Ketidakpastian ini tercermin dari melonjaknya biaya asuransi atas eksposur terhadap utang pemerintah AS. Spread pada instrumen credit default swap (CDS) AS, indikator utama risiko gagal bayar, mencapai level tertinggi sejak krisis plafon utang 2023.

Gejolak semakin dalam pasca penurunan peringkat dari Moody’s dan pengesahan One Big Beautiful Bill Act oleh Presiden Donald Trump di DPR AS. Undang-undang ini mencakup pemotongan pajak sebesar $3,8 triliun dan diperkirakan memperburuk defisit anggaran federal, memicu lonjakan imbal hasil obligasi 20 tahun AS ke atas 5% pada 21 Mei.

Sumber: LSEG

“Ketidakpastian kebijakan ada di mana-mana. Tarif, tagihan pajak, plafon utang. Tidak heran jika para investor mengenakan biaya premium untuk memegang utang sebuah negara, yang tidak lagi berada dalam ‘klub triple-A’. Para investor menginginkan imbal hasil yang lebih tinggi untuk memberikan pinjaman jangka panjang dalam iklim yang tidak menentu seperti sekarang ini,” tambah Kar Yong Ang.

Meskipun pemerintah AS telah mencapai batas pinjaman legal sejak Januari, mereka masih menggunakan langkah-langkah darurat yang diperkirakan akan habis pada akhir Agustus atau awal September. Jika tidak ada tindakan lanjutan, AS berisiko tidak mampu memenuhi kewajiban keuangannya.

Imbal hasil obligasi pemerintah dengan jangka waktu terpanjang telah meningkat tajam tidak hanya di Amerika Serikat tetapi juga di Jepang dan Inggris (lihat grafik di bawah). Pada tanggal 20 Mei, lelang obligasi pemerintah Jepang bertenor 20 tahun (JGB) mengalami hasil terburuk sejak tahun 2012. Permintaan lemah, dengan rasio bid-to-cover turun menjadi 2,50, sementara harga terendah yang diterima hanya ¥98,15, sekitar 2% di bawah harga yang diharapkan.

Sumber: LSEG

“Lelang Jepang menandakan likuiditas yang buruk dan lemahnya minat terhadap sekuritas jangka panjang yang baru karena para investor khawatir akan pemborosan yang berlebihan. Menurut saya, BoJ ingin berhenti membeli obligasi pada saat yang paling buruk. Siapa yang akan menggantikannya?”, tanya Kar Yong Ang secara retoris, mengacu pada rencana BoJ untuk mengurangi program pembelian obligasi besar-besarannya.

Memang, meskipun imbal hasil JGB jangka panjang telah meningkat sejak pandemi COVID, tren ini meningkat setelah Bank of Japan (BoJ) bergerak menuju normalisasi kebijakan moneter di tengah meningkatnya pertumbuhan upah dan inflasi. Normalisasi kebijakan mengimplikasikan suku bunga jangka pendek yang lebih tinggi dan pembelian obligasi yang lebih sedikit. Sejauh ini, BoJ telah mengakhiri kontrol kurva imbal hasil (YCC), menaikkan suku bunga acuan dari -0,1% menjadi 0,5% dan bahkan memulai pengetatan kuantitatif (QT). Faktor-faktor ini berkontribusi pada kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah Jepang yang konsisten.

Namun, saat ini, situasi ini diperumit oleh stimulus fiskal tambahan, yang dapat menghasilkan lebih banyak pinjaman pemerintah seiring dengan persiapan BoJ untuk secara perlahan-lahan keluar dari pasar utang. Kabinet telah menyetujui paket stimulus ekonomi besar-besaran senilai ¥21,9 triliun ($142 miliar) pada November 2024. Baru-baru ini, kabinet menyetujui rencana darurat untuk mengalokasikan ¥ 388 miliar ($ 2,7 miliar) dari dana cadangan untuk membantu bisnis dan rumah tangga yang terkena dampak tarif AS.

“Investor mengirim pesan yang sangat jelas: jika kami satu-satunya pihak yang tersisa untuk membiayai pengeluaran ini, maka kami menuntut imbal hasil yang lebih tinggi,” tegas Kar Yong Ang.

Pergerakan baru-baru ini di pasar obligasi pemerintah AS, Jepang, dan Inggris memberikan gambaran yang memprihatinkan mengenai meningkatnya kegelisahan investor terhadap utang negara. Dari meningkatnya biaya asuransi utang AS dan buruknya penerimaan lelang obligasi jangka panjang Jepang hingga imbal hasil emas Inggris yang mendekati level tertinggi dalam 27 tahun terakhir, benang merah dari persepsi risiko yang meningkat terlihat jelas. Seperti yang dikatakan oleh Kar Yong Ang dari Octa Broker, faktor-faktor seperti ketidakpastian kebijakan, kebangkrutan fiskal, dan prospek bank-bank sentral untuk mengurangi pembelian obligasi mereka mendorong para investor untuk meminta kompensasi yang lebih besar untuk pinjaman kepada pemerintah.

“Masalahnya bukan hanya karena pemerintah memiliki tumpukan utang yang sangat besar. Masalah sebenarnya adalah bahwa pasar saling berhubungan secara rumit. Masalah kecil di satu tempat dapat berubah menjadi krisis besar di tempat lain. Bagaimana jika imbal hasil JGB yang lebih tinggi menarik modal Jepang kembali ke negaranya? Jika mereka memutuskan untuk meningkatkan kepemilikan JGB mereka, mereka mungkin harus menjual Treasury AS dan itu bisa menjadi bencana besar mengingat Jepang adalah pemegang utama utang AS,” pungkas Kar Yong Ang.

Investor disarankan untuk mencermati rapat BoJ pada 17 Juni mendatang, di mana bank sentral Jepang diperkirakan mengumumkan rencana pengurangan neraca (balance sheet reduction). Menurut MacroMicro, pasar memperkirakan pengurangan bertahap sebesar 6–7% dalam dua tahun. Namun, jika BoJ mempercepat langkahnya, tekanan terhadap pasar global bisa semakin meningkat.

Penafian:

Konten ini disediakan untuk tujuan informasi umum dan bukan merupakan nasihat investasi, rekomendasi, atau ajakan untuk melakukan aktivitas investasi apa pun. Tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan individu Anda. Tindakan apa pun yang Anda ambil berdasarkan konten ini sepenuhnya menjadi tanggung jawab dan risiko Anda sendiri. Octa dan afiliasinya tidak bertanggung jawab atas kerugian atau dampak apa pun yang timbul dari ketergantungan terhadap materi ini. Perdagangan mengandung risiko dan mungkin tidak cocok untuk semua investor. Evaluasilah semua risiko dengan bijak sebelum membuat keputusan investasi. Kinerja masa lalu bukanlah indikator yang dapat diandalkan untuk hasil di masa depan. Ketersediaan produk dan layanan dapat berbeda-beda tergantung yurisdiksi. Pastikan Anda mematuhi hukum yang berlaku di wilayah Anda sebelum mengaksesnya.